목 차

 요 약 i

Ⅰ. 서론 1

II. 연금과 자본시장간의 관계에 관한 논의 5

1. 연금 패러다임에 관한 논의 5

2. 연금기금과 자본시장에 관한 논의 8

Ⅲ. 국내외 금융시장의 발전과정과 국민연금기금 운용체계의 변화 과정 11

1. 세계 금융시장의 발전과정 11

2. 국내 금융시장의 발전과정 18

3. 최근 금융위기의 실물경제 확산과 금융시장의 불안정성 증대 23

4. 금융시장 환경변화에 따른 국민연금기금 운용체계의 변화과정 33

Ⅳ. 국민연금기금 운용체계 및 운용현황 36

1. 국민연금기금 운용체계 36

2. 국민연금의 기금규모?운영 및 자본시장 투자현황 38

3. 자본시장대비 국민연금기금의 투자규모 현황 45

Ⅴ. 패널분석 및 시계열분석 결과 47

1. 2001년 이전 국가별 패널자료에 대한 분석결과 49

(1) 추정방법 및 추정자료 49

가. 추정방법 49

1) 정태적 패널모형 50

2) 동태적 패널모형 52

나. 추정자료  59

(2) 정태적 및 동태적 패널모형 추정결과 및 시사점 61

가. 주식시장규모에 대한 정태적 및 동태적 추정결과 61

나. 주식시장 효율성에 대한 정태적 및 동태적 추정결과 66

다. 채권시장규모에 대한 정태적 및 동태적 추정결과 69

2. 2001년～2006년 국가별 패널자료에 대한 분석결과 73

(1) 추정방법 및 추정자료  73

가. 추정방법 73

나. 추정자료 73

(2) 추정결과 75

가. 주식시장규모에 대한 정태적 및 동태적 추정결과 75

나. 주식시장 효율성에 대한 정태적 및 동태적 추정결과 78

다. 채권시장규모에 대한 정태적 및 동태적 추정결과 80

3. 벡터자기회기모형(VAR Model)에 의한 실증분석 결과 83

(1) VAR 기본모형 및 적용 83

(2) 분석자료 및 추정방법론 88

(3) 분석결과 90

4. 요약 및 정책적 함의 111

Ⅵ. 결론 및 정책제언 113