시간변동성 성과평가지표를 이용한 국민연금기금의 성과평가에 관한 연구

요 약 11

Ⅰ. 서 론 35

Ⅱ. 문헌연구 37

1. 이론적 고찰 37

2. 실증적 고찰 42

Ⅲ. 국민연금 국내주식 운용현황과 운용프로세스 53

1. 국민연금 국내주식 운용현황 53

1.1. 국내주식 투자규모 53

1.2. 직접운용과 위탁운용 비중 53

1.3. 액티브와 패시브 투자현황 54

1.4. 국민연금 국내주식 운용성과 56

1.4.1. 절대수익률 56

1.4.2. 초과수익률 56

1.4.3. 초과수익의 요인분해 57

1.4.4. 위험조정 성과 58

2. 국민연금 국내주식 운용 프로세스 59

2.1. 전략적 운용 프로세스 59

2.2. 국내주식 전술적 운용 프로세스 60

2.2.1. 국내주식 직접운용 프로세스 61

2.2.2. 국내주식 위탁운용 프로세스 62

3. 국민연금 국내주식 위험관리 65

3.1. 국민연금기금의 위험관리 65

3.2. 국내주식의 위험관리 66

3.2.1. 국내주식 직접운용 위험관리 66

3.2.1.1. 직접운용 포트폴리오 위험관리 67

3.2.1.2. 보유종목 위험관리 67

3.2.2. 국내주식 위탁운용의 위험관리 67

Ⅳ. 국민연금의 국내주식 운용성과와 경제변수의 관계 분석 69

1. 무위험이자율 대비 국내주식 성과와 경제변수의 관계 69

1.1. 자료 69

1.2. 방법론 70

1.3. 실증분석 결과 73

2. 국민연금 국내주식의 벤치마크 대비 초과수익률의 국면별 분석77

2.1. 자료 77

2.2. 방법론 78

2.3. 분석결과 79

3. 분석 결과 85

3.1. 기초통계량 85

3.2. 국내주식 운용의 벤치마크 대비 초과 수익과 위험요인 분석 86

3.2.1. 국내주식운용의 성과 분해 88

3.2.2. 국내주식 직접운용의 성과 분해 90

3.2.3. 국내주식 위탁운용의 성과 분해 91

Ⅴ. 시간가변성 지표와 국민연금 국내주식 성과 95

1. 경제상황에 따른 성과평가 지표 95

2. 방법론 및 데이터 95

2.1. 데이터 95

2.2. 종목선택능력과 마켓타이밍능력 지표 97

2.3. 분석모형 및 방법 99

3. 국민연금의 위탁운용 펀드 분석 102

3.1. 핵심 결과 102

3.2. 실시간 경기수축지표 104

3.3. 모든 매니저들의 운용능력이 국면변화에 따라 영향을 받는가? 105

3.4. 동일한 매니저들이 양쪽의 능력을 보유하고 있는가? 107

3.5. 우수 펀드(Top=1)들이 더 높은 수익률을 올리는가? 108

3.6. 실시간으로 우수 매니저 판단하기- KNV의 평가지표 109

3.7. 능력지표들의 지속성 112

Ⅵ. 결론 및 시사점 115

[별첨] 국민연금 국내주식 위험조정수익률 (종목선택능력)의 국면별 평가 121

참고문헌 135