목 차｜Contents
<요 약> 1
Ⅰ. 서론 29
Ⅱ. 성과평가 및 요인분해 방법론 검토 35
1. 국민연금의 성과평가 방법론에 관한 논의 35
1) 운용성과의 측정 35
2) 요인분해 방법론에 관한 논의 48
3) 성과요인분해 관련 가이드라인 55
2. 국민연금의 성과평가 방법론에 관한 논의 60
1) 관련 선행연구 60
2) 현행 국민연금 기금의 성과평가 현황 62
3) 해외투자 성과요인분해 관련 연구 70
Ⅲ. 국민연금기금의 성과요인분해 모형 83
1. 국민연금 해외투자 현황 및 성과 83
1) 국민연금의 해외투자 현황 83
2) 국민연금의 해외투자 성과평가 현황 92
3) 현행 국민연금 해외투자 성과평가 방법의 한계 100
4) 국민연금 해외투자의 성과요인분해 106
2. 통화오버레이와 성과평가 128
1) 국민연금의 외환관리체계 131
2) 환 수익률과 통화벤치마크 134
Ⅳ. 결론 및 시사점 139
참고문헌 143
Appendix 147
표차례
<표 Ⅱ-1> 글로벌 주식 수익률(예시) 73
<표 Ⅱ-2> 최적 해외투자 전략에 대한 예시 78
<표 Ⅲ-1> 투자지역별 투자규모 추이 85
<표 Ⅲ-2> 세부 자산군별 해외투자 규모 추이 86
<표 Ⅲ-3> 해외자산의 투자성과 93
<표 Ⅲ-4> 해외자산의 벤치마크 94
<표 Ⅲ-5> 해외자산의 위험 및 위험조정성과 95
<표 Ⅲ-6> 해외채권의 초과성과 기여도 분석 96
<표 Ⅲ-7> 해외주식의 초과성과 기여도 분석 97
<표 Ⅲ-8> 해외주식 패시브 운용 초과성과의 지역별 성과요인 98
<표 Ⅲ-9> 해외주식 패시브 운용의 지역별 성과요인 98
<표 Ⅲ-10> 해외채권 환성과 분석 99
<표 Ⅲ-11> 해외주식 환성과 분석 100
<표 Ⅲ-12> 현행 요인분해 방법과 KS모형 비교 108
<표 Ⅲ-13> 해외주식 초과성과 요인분해 (KS모형) 110
<표 Ⅲ-14> 각 모형간 특징비교 117
<표 Ⅲ-15> 각 자산별 통화비중 관리 132
<표 Ⅲ-16> 2017년 말 해외투자 전체 통화별 익스포저 133
그림차례
[그림 Ⅰ-1] 기금운용 성과평가 프로세스 29
[그림 Ⅰ-2] 기금운용 투자 프로세스 30
[그림 Ⅱ-1] BHB의 수익률 분해 체계 48
[그림 Ⅱ-2] BHB의 주요 연기금에 대한 기여도 분석결과 50
[그림 Ⅱ-3] 국민연금 기금운용 성과평가 체계도 64
[그림 Ⅱ-4] 국민연금 기금운용 성과평가 흐름도 65
[그림 Ⅱ-5] 국민연금 기금운용 총수익률 분해체계 66
[그림 Ⅱ-6] 국민연금 국내주식 총 수익률 요인분석 68
[그림 Ⅱ-7] 국민연금 국내주식 총 수익률 요인분석 69
[그림 Ⅱ-8] 국민연금 국내채권 총 수익률 요인분석 69
[그림 Ⅱ-9] 국민연금 국내채권 초과수익률 요인분석 70
[그림 Ⅱ-10] 해외투자 포트폴리오의 수익분해 체계도 80
[그림 Ⅲ-1] 국민연금기금의 적립금 추이 84
[그림 Ⅲ-2] 국민연금기금의 해외투자 규모 및 비중 85
[그림 Ⅲ-3] 자산별 규모 및 비중 86
[그림 Ⅲ-4] 해외채권의 투자현황 및 추이 88
[그림 Ⅲ-5] 해외물 투자현황 88
[그림 Ⅲ-6] 국내물 투자현황 89
[그림 Ⅲ-7] 해외주식의 투자현황 및 추이 90
[그림 Ⅲ-8] 해외주식의 지역별 투자현황 90
[그림 Ⅲ-9] 벤치마크 대비 지역별 보유현황 91
[그림 Ⅲ-10] 벤치마크 대비 업종별 보유현황 91
[그림 Ⅲ-11] 현행 환성과 요인분해 체계 103
[그림 Ⅲ-12] Barra모형의 분석 체계도 113
[그림 Ⅲ-13] Barra모형의 분석 예시 (직접운용) 114
[그림 Ⅲ-14] Barra모형의 분석 체계도 115
[그림 Ⅲ-15] Barra모형의 분석 체계도 116
[그림 Ⅲ-16] Lord 모형의 요인분해 체계도 121
[그림 Ⅲ-17] Campisi 모형의 요인분해 체계도 122
[그림 Ⅲ-18] Colin 모형의 분석 체계도 124
[그림 Ⅲ-19] Hudert 모형의 분석 체계도 125
[그림 Ⅲ-20] 국민연금 해외채권 성과요인 모형의 체계도(Ⅰ)
: 환효과 모형과 LB모형 결합 127
[그림 Ⅲ-21] 국민연금 해외채권 성과요인 모형의 체계도(Ⅱ)
: KS와LB모형 결합 128
[그림 Ⅲ-22] 국민연금기금의 기존 및 향후 외환관리 계획 비교 132